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如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，公布则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。例如，年第美国在第二次世界大战期间，年第在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

基于我们提出的新微观基础，度财宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，度财由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。基于新的微观基础，网易货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。这些努力和经历，公布促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。

从公司资本结构的微观基础出发，年第我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，年第1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。度财全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

由此可见，网易我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，公布黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。有意思的是，年第从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，年第货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，度财并没有考虑国家负债的投资收益问题。欧元区国家1999年同时放弃本国货币，网易这就从国家层面实施了股转债。

在我们的新货币理论中，公布货币如何进入经济成了重要问题，公布银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，年第每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，年第而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。